广电系上市公司动态

　　近年来，三网融合进程风云变幻，广电系上市公司的境遇也随之峰回路转。市场环境日趋完善的同时，竞争优势却是各自殊途。新媒体概念贯穿了百视通借壳广电信息上市之路，网络资产的充分利用支撑着歌华和天威等有线运营商，数字版权的良好预期让华谊、华策等内容提供方从中受益……
　　政策与资本的共同引导下，广电行业正经历着前所未有的变革。关注资本市场，也是关注行业命脉；关注上市公司，就是关注我们自己。本期专题，请看中广互联与证券机构传媒分析师为您联手带来的最新解读。更多精彩内容，参见中广互联《三网融合月度述评》。

上海文广转让手机电视60%股权

　　上海联合产权交易所日前公告称，上海文广将旗下的手机电视有限公司60%股权挂牌转让，挂牌价格共6240万元。

招商证券：上市公司4月点评

　　招商证券广电和传媒行业分析师赵宇杰对天威视讯、华谊兄弟、乐视网等几家上市公司的4月动态做出点评。

中广互联月度述评

　　《三网融合月度述评》每月末为中广互联会员提供当月三网融合相关政策走势，广电、电信及互联网领域的运营动态，以及重要技术事件、企业动态和统计数据、专题分析。
　　聚焦行业信息，推动产业进步，《三网融合月度述评》——您身边的广电专家！

歌华有线
天威视讯
广电网络
电广传媒
华谊兄弟
华策影视
中视传媒
广电信息
东方明珠
同洲电子

歌华有线 (600037)

公司简介：北京歌华有线电视网络股份有限公司(简称“歌华有线”)于1999年9月经北京市人民政府批准成立，授权负责北京地区有线广播电视网络的建设开发、经营、管理和维护，并从事广播电视节目收转传送、广播电视视频点播和广播电视网络信息服务业务，是北京市科学技术委员会核定的高新技术企业。2001年，歌华有线在上海证券交易所上市(股票代码600037)。

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公司动态

　　根据歌华有线发布的2010年度业绩快报，公司去年实现净利3.45亿元，同比增长4.41%。公司实现营业收入18.94亿元，同比增长24.96%；每股收益0.325元，同比增长4.4%。截止2010年12月31日，公司收到北京市各区县财政2010年数字电视机顶盒补助资金2.56亿元，预计增加2010年利润总额510万元。

　　此前，公司已收到北京市级财政专项用于高清交互数字电视机顶盒补贴资金5.46亿元。现有高清交互数字电视用户达到130万户，2011年将再发展130万用户。
　　公司新近取得了广告经营许可证，新增了开机界面广告业务。同时，该公司将出资2131万元收获中国电影股份1%股权。

行情分析（分析师：申银万国万建军）

　　公司主营业务为北京市有线电视网络运营，是北京市三网融合试点企业。在有线网络高清双向改造的趋势下，公司大力投资于：1）高清互动机顶盒推广、2）网络双向化改造、3）光缆入地工程，资本开支压力较大。

　　但北京市政府对公司的支持和补助一直不遗余力，后续公司进一步获得政府补贴是大概率事件，将有效缓解高资本开支带来的盈利下降压力。预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.32/0.36/0.34元，11年PE36倍。

行情分析（分析师：招商证券赵宇杰）

　　公司投资中影，是积极向上游内容做拓展，有利于强化与中影公司合作的深度和广度，积极应对“三网融合”的挑战。公司已获得各区县政府针对10年高清交互机顶盒2.56亿补贴款，只占到各区县政府10年实际应补贴款的71%。公告明确表示北京市政府和各区县政府分别承担高清交互机顶盒的35%和30%，意味着公司承担高清机顶盒的成

本由市场此前预期的65%下降到35%，公司业绩将迎来显著改善。因此我们判断公司后续还会获得10年剩余的1.04亿补贴款（1.04亿=3.6亿-2.56亿）；同时我们预计各区县政府还会针对09年已赠送的30万高清交互机顶盒，和11年预计将赠送的130万高清交互机顶盒，按照30%的高清机顶盒成本进行补贴。

天威视讯 (002238)

公司简介：深圳市天威视讯股份有限公司（Shenzhen Topway Video Communication Co.,Ltd.，简称：天威视讯）是深圳广播电影电视集团控股经营的股份制企业，注册资本2亿元，是我国第一家建设经营有线电视网络的股份制企业。

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　　3月31日，天威视讯发布年报，公司披露2010年实现收入8.0 亿元，同比增长6.3%；实现净利润8,580万元，同比增长10%。截至2010年底，公司共拥有有线数字电视用户终端数为110.03万个，比上年增长2.18万个；交互电视用户终端数23.85万个，比上年增长11.25万

个(其中高清交互电视终端数为 17.40万个，比上年增长11.75万个)，付费频道用户终端数为4.67万个，比上年减少0.62万个；有线宽频在网用户数为30.76万户，比上年增长2.69万户。
　　在网络整合方面，天威2011年的目标是关外120万用户整合。

行情分析（分析师：招商证券赵宇杰）

　　1.我们判断公司关外整合进程加快。深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造，这将强化市场对公司加快关外整合预期。
　　2.市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司，完成全

省网络整合后，公司股价可达到50元。
　　3.公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司携手深圳移动、同洲电子共同探索创新业务“甩信”，在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。

行情分析（分析师：中投证券冷星星）

　　目前公司主营之一的有线数字电视业务正稳步发展，高清业务正以市场化方式逐步推广；宽带业务在深圳市场占有率为25%左右，发展较为稳定。除此之外，我们认为天威旗下的子公司天华世纪制作集成的高清节目内容将逐步成为公司新的盈利增长点。
　　我们继续持有以下三方面预期：1、2011年天威启动关外网络整

合是大概率事件；2、在三网融合对广电压力来袭之际，天威若被深圳授意进行关外网络整合的话，可能不会完全走市场化道路，而是会获得政府支持和一些政策倾斜，如以较低的价格整合关外用户等；3、为更有效推动三网融合工作，全国试点城市的有线运营商可能会逐步获得一些政策利好，如税收优惠、行政支持等。

广电网络 (600831)

公司简介：陕西广电网络传媒股份有限公司脱胎于黄河机电股份有限公司，1992年4月成立，1994年2月24日在上海证券交易所上市，是陕西省首批上市公司之一，证券代码600831，股票简称“广电网络”，属于文化与传播行业。

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　　在4月7日举行的陕西广电网络新产品新业务汇报展示会上，陕西广电网络公司推出的立体电视、视频通讯、3D游戏、智能终端等八项新产品、新业务正式与公众见面展示，除了高清互动业务已推向市场外，其他产品和业务预计在三到五年内全面推向市场。报道称，通过

这些产品服务，可以进行高清点播、电视回看，查询天气预报、海量图书，查看政府机构办事指南、地理信息以及进行医院挂号等服务，未来还可视频通话和视频会议、进行体感游戏、3D游戏等等。
　　3月份，广电网络股票上涨17.3%，同期上涨指数仅上涨1.6%。

行情分析（分析师：申银万国万建军）

　　公司是陕西省内唯一的有线网络运营商，在全国范围内较早实现了“一省一网”，截至2010年上半年公司拥有用户466万户。公司辖区并未纳入三网融合第一批试点名单中，主要由于公司数字化整转率和网络双向化程度相对较低。

　　后续公司将加快互动平台建设与网络双向改造，预计资本开支压力较大，融资需求相对较高。我们预计公司10-12年EPS分别为0.16/0.20/0.25元，11年PE47倍。

行情分析（分析师：中金公司钟文明）

　　广电网络股价大幅跑赢大盘，原因在于资产注入传闻。市场传言，陕西省电视台相关资产将注入广电网络。该传言具有一定的逻辑性。市场预期，在公司再融资之前，大股东先行注入相关资产提高持股比例为合理之举。
　　但是，该传言的可行性存在较大难度。首先，陕西广电网络借壳

上市时，曾经注入过相关电视台广告资产，后来因为与有线网络资产协同效应并不明显等原因剥离出上市公司；其次，未来1-2年，广电总局和中宣部对于电视台资产的资产化可能出于相对偏保守的态度；再次，该资产注入的审批需要较长时间，且股价大幅上涨后对大股东的注入时点选择造成了负面压力。

电广传媒 (000917)

公司简介：电广传媒是一家提供广告发布、代理﹑策划﹑制作，影视节目制作发行和有线电视网络信息传输服务的公司，兼营房地产、旅游﹑会展等业务。公司辖属广告﹑节目﹑网络三大分公司，依托中国湖南电视台七大媒体的资源优势，拥有中国数亿的电视受众群体和湖南省200多万有线电视用户，形成公司业务的核心竞争力。

【停牌中】

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　　1月28日，电广传媒发布了《收购网络股权》和《关于惠心和惠德增资扩股》两个公告：
　　1.电广传媒及下属控股子公司惠心公司和惠德公司拟收购湖南有线集团的部分股权以及道县电广网络有限公司等部分市县网络合资公司的部分股权。

　　2.湖南有线集团的59 家广电局（台）股东以及21 家市县网络合资公司的广电局（台）拟对公司下属控股子公司惠心公司和惠德公司进行增资扩股，注册资本分别增加至1亿元。

行情分析（分析师：华创证券李怒放）

　　公司现已形成以有线网络、创投为两大业务主线的发展模式，业务呈现高速增长。2011年1月25日，公司发布了2010年业绩预告，归属母公司的净利润总额将接近4亿元，同比增速超过1200%。其中主要原因是2010年公司减持拓维信息等创投项目股票获得丰厚回报，创投业务呈现高速增长。

　　目前公司正在重组停牌期间，将进一步通过资本运作手段深化对湖南省有线网络的整合力度。目前公司有线网络整合进入关键期，业绩贡献能力将持续增强，创投项目进入退出期更将为公司带来丰厚的回报，未来增长空间巨大。预计公司2010年、2011年、2012年三年EPS分别为1.01、0.88、0.96元。

行情分析（分析师：招商证券赵宇杰）

　　上述两个公告的目的是为了顺利推进、完成湖南省内有线网络整合工作，从而实现上市公司百之百控股湖南省有线网络。
　　而电广传媒不能一次性对80个市县广电局（台）做定向增发（59个省有线的股东和21个市县合资公司股东），从而完成重组；原因是

证监会规定一次性定向增发的股东不能超过50家，而电广重组涉及的股东数已远远超过50家，因此电广推进重组时要分阶段完成。
　　2011年1月，公司公告不再独家代理湖南电视台广告业务。随着广告业务剥离，公司未来战略将专注于有线网络和创投两大主业。

华谊兄弟 (300027)

公司简介：是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。

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　　2011年3月11日，华谊兄弟公布了其2010年年度报告，年报显示：公司2010年实现收入10.7亿元，同比增长77%；实现净利润1.49亿元，折合每股收益0.44元，同比增长76%。利润分配方面，每10股派发现金2元（含税），每10股转增8股。

　　日前，乐视网公告出资5,657万元，购买华谊兄弟出品的包括《大时代》在内的19部电视剧的独占性网络版权，授权期限是3年，生效日期是自合作节目在国内任意最先首播电视台首集首次播映日的次日起算3年。

行情分析（分析师：招商证券赵宇杰）

　　影视剧网络版权价格受益于网络视频正版化趋势，继续保持快速上升势头。乐视此次出资5,657万元购买华谊19部电视剧独家网络播放权，价格相比去年大幅提升。在网络视频正版化成为网络视频行业的共识后，未来影视剧网络版权价格会继续提升，并成为影视内容提供商的重要收入来源。

　　华谊此次销售给乐视的网络版权价格为5,657万元。虽然华谊是将3年网络独占性版权卖给了乐视，但华谊在收入确认上不是按3年进行分摊的方式，而是只要电视剧取得广电总局颁发的发行许可证后就可以一次性确认为收入。因此5,657万元中80-90%的比例将会计入11年的电视剧发行收入中。

行情分析（分析师：中投证券冷星星）

　　公司经营业务中电影、电视剧和艺人经纪仍是目前主要的收入来源，且在各业务领域竞争力都较强，均处于前五的水平。同时，公司正迅速打造完善产业链，现已延伸至影院、音乐、手机游戏、网页游戏、文化城和主题公园业务，综合性传媒娱乐集团雏形已现。
　　随着三网融合的推进，对上游优质内容的需求必将加大且版权问

题将逐步规范化，这将推动公司影视内容资源价值的重估和提升。短期内，在不考虑版权价值的过快增长的情况下，预测2010-2011年公司基本每股收益0.45和0.72元，在当前股价（27.53元）下，2011年对应PE38倍。参照国外同类公司PEG1-1.2倍，按业绩50-60%的增速，华谊可享50-70倍PE，目前估值并不高。

华策影视 (300133)

公司简介：华策影视是一家致力与生产、发行影视产品的文化创意企业，投资控股浙江金球影业有限公司、浙江金溪影视有限公司、杭州大策广告有限公司，是目前国内规模最大、实力最强的民营影视文化企业之一，也是经国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署四部委批准的首批国家文化出口重点企业。

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　　华策影视公告显示，预计在2010年度归属于上市公司股东的净利润为9500万元-10500万元，比上年同期增长71%-89%。在2011年计划制作及参与制作的电视剧预计约20部634集，其中公司全额投资制作约7部225集。另外，在2011年还将继续引进约200集TVB、日本、韩国、泰国等优秀海外电视剧。

行情分析（分析师：申银万国万建军）

　　公司是国内领先的电视剧制作发行机构。公司投拍电视剧的市场份额09年在民营机构中排名第二；凭借与香港TVB等境外影视机构的长期合作，公司在引进境外电视剧方面优势明显。公司营业收入近三

年的复合增长率达到73%，已形成年产300集电视剧的生产规模。同时，随着视频网站等新媒体兴起，版权价值水涨船高。我们预计公司10-12年EPS为1.70/2.40/3.10元，11年PE41倍。

行情分析（分析师：中投证券冷星星）

　　国内电视剧行业对于精品剧是供不应求的，华策影视致力于走精品电视剧道路符合市场需求，一直以来其每集平均售价高于市场平均水平。同时，随着三网融合的推进，对上游优质内容的需求必将加大且版权问题将逐步规范化，这将推动公司电视剧版权价值的重估和提升。因此我们认为，公司电视剧的售价将呈现逐年增长的趋势。

　　同时，在资金充裕的情况下，公司也可能择机参与产业链上的其他业务如电影、院线等，为其未来发展打开更为广阔的空间。
　　预测公司2010-2011年EPS为1.70、2.26元，在当前股价（98.41元）下，对应2011年PE为44倍左右，估值不低。后续若无明显催化剂出现的情况下，可能将以交易性机会为主。

中视传媒 (600088)

公司简介：中视传媒股份有限公司注册于上海浦东，1997年在上海证券交易所挂牌上市（证券代码600088），北京、江苏无锡、广东南海、浙江杭州四地均设有分支机构。作为中央电视台控股的一家传媒类A股上市公司，中视传媒主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。

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　　2010年业绩低于预期：公司2010年实现收入11.7亿元,同比下降13%;实现净利润8000万元,折合每股收益0.24元,同比下滑30%,低于预期,原因是广告业务收入和毛利同比下降。

行情分析（分析师：申银万国万建军）

　　公司主营业务包括影视制作、广告代理与旅游业务三大类，独家代理CCTV-10科教频道、CCTV-1、八套黄金时段电视剧片尾标版广告。公司盈利水平主要取决于与央视的关联交易定价，随着制播分离

改革，公司业务发展有望进一步与市场接轨。同时，央视前期承诺注入新媒体资产，我们保持密切关注。我们预计公司10-12年EPS为0.43/0.26/0.36元，11年PE59倍。

行情分析（分析师：中金公司）

　　1.预计2011年广告收入将至少维持行业增速(10-15%)，广告代理成本的增速相对匹配。
　　2.公司将继续加大影视剧制作投入走精品内容路线，加强与中国电视剧制作中心合作，影视剧业务收入有望成为收入增长新动力。

　　下调公司2011年盈利预测至0.35元，维持2010年预测0.42元不变，当前股价对应2011-2012年 PE分别为43x和36x。随着文化体制改革的推进和公司新管理层的上任，公司作为央视下属唯一上市公司平台的定位有望加强，但时间点上具有较大不确定性。

广电信息 (600637)

公司简介：中国电子信息行业的大型骨干企业之一，主要从事DLP数字光学电视，PDP等离子彩电，LCD液晶彩电，CRT彩电、LED显示屏以及通讯类设备，网络、IT类产品和税控系列产品的研发、生产和销售。重组之后，公司的主营业务变更为新媒体技术服务和市场营销及媒体的信息技术服务及装备工程经营业务。公司的控股股东变更为东方传媒。

股票信息

公司动态

　　3月17日，联想宣布与百视通将共同合资成立“视云网络科技”新公司，合作运营移动互联视频和数字家庭业务。在新公司中，百视通持股51%，联想持股49%。根据协议，联想的个人电脑、平板电脑、智能手机，以及年内计划推出的互联网电视中，都将获得百视通的视听内容以及其他增值服务。

　　2月17日，百视通率先在上海与中国电信合作推出了以高清互动视频为主的IPTV3.0业务，加上年初其提出的广电“视频云”建设，可以让用户通过定制、搜索等方式获得全国广电、内容生产商、服务商提供的优质视频。按照百视通的规划，2011年高清视频IPTV业务将在上海、江苏等IPTV发展顺利的地方加以推广。

行情分析（分析师：中金公司钟文明）

　　从技术角度看，互联网电视是大势所趋。从技术演变的角度，有线电视（有线专网）—IPTV（电信专网）—互联网电视（互联网公网）的发展趋势不可避免。
　　百视通拥有运营IPTV的成功先例，有望将与电信运营商的合作经验移植到与电视机厂商的合作中来，并以此在大视频格局中获得领先

地位。
　　此次与夏普和联想的合作，实为百视通布局国内的互联网电视终端市场，有利于公司互联网电视业务的长期发展。
　　未来中国市场的互联网电视机渗透率会稳步提升，但互联网电视机的盈利模式目前尚还不清晰，众多厂商仍在探索之中。

独家点评

　　联想期望与百视通的合作推广到各种智能终端，在“内容+终端”的模式下提高最终用户体验。特别是双方在资本层面的深入合作以及 “视云”二字体现出的含义（或与云计算相关），则体现了双方更深层次的运营合作意图。

　　在当前政策背景下，百视通虽然凭借与中国电信的合作在上海、江苏两大地域市场实现IPTV落地，但在其余地区将面临CNTV的围追堵截。故而百视通将跟随中国电信带宽升级战略在高清市场发力；同时，预计百视通将加强互联网电视领域的市场拓展。

东方明珠 (600832)

公司简介：文化休闲娱乐产业是东方明珠的战略主营业务之一。公司从东方明珠广播电视塔的建设、经营和管理起步，以媒体作为未来发展的战略主导产业，以“面向广大群众、面向移动群体、面向户外人群”为定位，大力发展移动电视、楼宇电视、城市电视和手机电视媒体产业，构建东方明珠数字化、立体化媒体平台。

股票信息

公司动态

　　2010年，公司对旗下资产进行了置换：置换出上海信投8%股权和上海广播电视报业经营有限公司80%股权，置换入SMEG下属的另一家子公司上海东方传媒（SMG）的东方有线10%股权和上海国际会议中心20%股权。

行情分析（分析师：申银万国万建军）

　　2010年10月东方明珠以资产置换方式收购东方有线10%股权和上海国际会展中心20%股权，置出上海市信息投资股份有限公司8%股权。资产置换将进一步强化传媒和旅游两大核心主业，显示公司积极

的进取态度。
　　我们预计公司10/11/12年EPS分别为0.20/0.14//0.15元，同比增速分别为47%/-35%/2%，11年PE 62倍。

行情分析（分析师：华创证券李怒放）

　　公司主要业务实际发展将保持平稳增长态势：其一，旅游观光业务，主要包括了上海东方明珠塔、黄浦江旅游观光等项目，长期业绩继续保持平稳增长；其二，媒体广告业务，主要包括上海电视台8分45秒电视广告时间、移动电视广告等项目，该项业务将随着广告市场发展而以较快的速度增长，且公司后期商业地产建设项目的投入将带

动该项业务增长；其三，会展业务，2010年置换入公司的上海国际会议中心，以及上海世博文化中心等项目构成了公司新的发展动力；其四，信息传播业务，包含了上海东方有线、太原有线等项目，该业务将面临省网整合、数字化改造等政策不确定性，近年将基本保持平稳。其五，其他投资类项目收益。如浦发银行、海通证券的股权。

同洲电子 (002052)

公司简介：同洲电子是中国数字电视龙头企业，致力于数字电视机顶盒、交互数字电视系统、集成电路、核心软件、卫星通讯设备等数字视讯产品的研制、生产、销售。1994年，公司成立。2001年，公司改制为管理规范的股份企业。

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　　2月14日，公司全资子公司南通同洲与韩国现代签署商标授权书，韩国现代授权南通同洲就数字一体机电视在中国大陆范围内使用“现代”及“Hyundai”商标，进行数字一体机电视的生产和销售。

同洲电子与韩国现代本次高调合作的数字电视一体机有着明确的产品定位：支持三网融合，能满足运营商与用户需要、符合双向平台标准，可以不断软件升级、拓展各种三网融合增值业务。

行情分析（分析师：招商证券赵宇杰）

　　同洲借力现代品牌势能优势推数字一体机电视，一是顺应从数字电视机顶盒到数字电视一体机这一发展趋势，有利于改善用户体验；二是为借助公司在广电领域的渠道优势，探索从”产品供应商“向”服务提供商“转型，分享“三网融合”带来的潜在收益，获取新的业

绩增长点；三是电视端将成为继PC端、手机端之后第三个具有用户规模想象力的用户接入端口，公司布局数字电视一体机，将会为未来新业务探索铺平道路。

独家点评

　　近两年来同洲电子在在向“服务提供商”转型的进程中，产品线（包括安防产品）扩展过快，其融合产品（包括手机项目和电视产品）投入过高，短期内造成巨大的成本压力。
　　在广电基于“一省一网”进行整合的情况下，相关的设备采购将

出现阶段性停滞，这对其资金链产生一定程度影响。
　　同时，同洲电子的端到端整体解决方案思路，在短期内还无法与现有的产业链上下游和谐共处，影响其市场推进。

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